【方证视点】利率回落利好大盘 大小共振条件成熟——0511

来源：伟哥论市

【资料图】

核心观点

只要大小市值股之间能够形成上涨的“共振”，那么大盘突破3424点的条件才能真正具备，此次大盘回调可谓利远大于弊，但市场热点有望高低切换，从股价处于高位的金融及“中字头”，转向股价处于低位的新能源、军工、医疗、化工等。

盘面分析

昨大金融板块在周二的强势上涨后迎来调整，但新能源汽车板块有效的承接了市场资金，大盘虽在权重板块的拖累下走弱，但创业板结束四连跌迎来企稳。最终，大盘以下跌1.15%收盘，创业板上涨0.73%，两市总成交量较前一交易日减少16.51%，量能的萎缩之下，说明市场杀跌动力有所不足，情绪整体平稳，信心等待补充。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有35家个股涨停，其中有5家个股20%涨停，有57家个股涨幅在10%涨停板之上，有14家个股跌幅在10%以上，其中有7家个股跌停，涨幅超过5%个股有193家，跌幅超过5%的个股90家。表现稍好的为新能源整车、充电桩、汽车零部件、电工电网、教育、锂电等，跌幅较深的为银行、券商、保险、央企、能源设备等，新能源汽车产业链炒作热度回升，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，权重拖累指数，杀跌动力衰竭，题材炒作回暖，大盘等待企稳，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘低开低走，尾盘收复部分失地，并呈价跌量缩的态势，5日均线反压，20日线失守，10日线及30日线失而复得，盘中留下一个6.4个点的向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标即将死叉，日线SKD指标死叉，短线盘中还有反复，但量能的急剧萎缩，市场杀跌动力减缓，大盘进一步回调的空间有限。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标持续底背离，15分钟MACD指标底背离且金叉，30分钟SKD指标底部且金叉，30分钟K线组合为不规则的“揉搓线”，短线盘中有望走出反弹走势，但60分钟MACD指标空头强化，盘中反弹的空间或有限。

上证50价跌量缩，5日线，20日线，60日线及半年线失守，30日线失而复得，90日线反压，价跌量缩的量价关系，加之日线SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但10日线附近有技术性支撑。

科创50价跌量缩，90日线失守，半年线失而复得，年线反压，日线SKD指标跌至底部，60分钟MACD指标底背离，K线组合为底部“揉搓线”，技术上有较强的反弹要求。

创业板价跌量缩，中短期均线空头排列，5日均线得而复失，价涨量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续底背离，日线SKD指标底背离且金叉，短线具备进一步反弹的技术条件，关注2300点附近的压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有反复，但市场杀跌动力衰竭，继续回调的空间有限，3300点整数关口有望形成较强的支撑，盘中留下的向下跳空缺口有望形成向上的引力，制约着大盘进一步回调的空间，大盘盘中反复后，有望走出反弹走势，量能决定反弹高度，若量能能够重新有效释放，则大盘短期内将回补周三留下的缺口，若量能仍未能有效释放，则短线大盘仍将在3300点至3350点间震荡运行。

基本面分析

近期，我们注意到，今年4月底以来，长中短期Shibor利率持续走低，近日1M以上期的中长期Shibor利率再度加速下行，利率已逼近今年年初的水平，由于Shibor利率呈现出趋势性回落，中长期Shibor利率跌破今年年初水平将是大概率事件。

近一段时期以来，人民币兑美元汇率持续保持着窄幅“双向波动”的走势，即便是美元指数低位徘徊，人民币兑美元汇率也未呈现出强势的态势，从美联储官员近期表态看，美联储年内由加息转向降息的概率并不高，无论是基本面，还是技术面，人民币兑美元汇率短期内难以呈现较大幅度的波动走势。

那么，中长期资金利率持续走低的内在原因何在，资金利率走低的意义何在，资金利率走低对人民币汇率的影响如何，资金利率的走低对A股走势将产生怎样的影响？我们的观点是：商业银行下调存款利率是资金利率走低的根本原因，资金利率走低有利降低企业经营成本，有利于抑制人民币汇率升值步伐，助力推动出口，刺激经济进一步复苏，不但对A股中长期走势是利好，也有助于结构行情展开。

其一、今年4月底以来长中短期Shibor利率之所以持续走低，近期的1M以上期中长期Shibor利率之所以再度加速下行，内在原因就是4月底以来，国内多家中小商业银行人民币存款挂牌利率进行下调，最大的幅度高达30个BP，宣示着一轮商业银行降息潮到来，此轮降息潮有望从中小商业银行到大商业银行传递。

其二、中小商业银行之所以下调人民币存款挂牌利率，原因就在居民储蓄资金增速较快，今年一季度就高达9.9万亿，几乎是2021年全年的增长规模，这也是今年以来M2增速居高不下，M1增速不升反降的原因所在，而今年制造业PMI走出冲高回落走势，企业投资增速降低，在经济弱复苏之际，信贷规模一旦回落，息差因素会给商业银行带来经营压力，甚至带来诸多不确定性因素，这是促使中小商业银行纷纷下调存款利率的内因所在，不排除向大的商业银行传递后，出现“竞争”式降息潮。

其三、中小商业银行下调存款端利率，在缓解商业银行经营压力、降低商业银行潜在经营风险的同时，也将有望抑制居民存款增速，“驱动”居民储蓄资金重新回到实体经济、楼市、股市及消费领域，而在房地产经济周期成为“过去式”之际，难以对居民存续资金形成引力之际，在A股仍处于底部，A股震荡盘升慢牛行情之时，商业银行下调存款端利率，有利于A股对居民储蓄资金形成“虹吸效应”，有利于A股中长期行情的展开。

其四、我们一直强调，资本市场除具有直接融资功能、具有资源配置功能两大功能外，还具有一定的财富效应功能，慢牛行情形成的财富效应，有助于提升居民的消费能力，促进经济稳步复苏，美通胀之所以居高难下，除美联储QE政策推升外，关键性因素就是美股超十年的牛市，在解决了直接融资问题外，更是推动了经济转型，反哺了消费市场，此次国内商业银行出现了“降息”潮，意味着国内货币政策环境依旧保持宽松态势，有利于形成利率→流动性→股市→消费→经济的良性循环。

其五、由于众多中小商业银行纷纷下调了存款端利率，可谓推到了存款端利率的“多米诺骨牌”，降息是大势所趋，也将驱动流动性超车换道，将给A股市场带来系统性投资机会，未来可关注商业银行贷款端的利率变化，若贷款端利率也出现下调，依旧有利于A股系统性行情的展开，但对结构行情影响不一，有利于制造业、地产、券商等结构性行情，对于银行板块而言，则关注下一步息差的变化。

本周二，金融股及“中字头”股冲高回落，并带领大盘走出冲高回落走势，昨金融股及“中字头”股低开低走、大幅回落，继续拖累大盘走出回调走势，盘中还留下一个6.4个点的向下跳空缺口，但盘口特征却发生了改变，即由“二八”现象，转变为“八二”现象，大市值蓝筹股股价大幅回落，但之前调整较深的主题投资股及中小市值股拒绝进一步调整，量能有所萎缩，有补跌式的空跌指数迹象。

从之前拉升大市值蓝筹股的空涨指数，市场只赚指数不赚钱，到昨打压大市值蓝筹股的空跌指数，市场亏了指数少亏钱，市场风格快速转换，市场追涨杀跌迹象明显。我们认为，由于金融及“中字头”股之前股价涨幅较高，盘中还有回调压力，但股价短线回调幅度较大，进一步下跌的空间有限，而中小市值股及题材股有企稳回升态势，大盘进一步回调空间有限，60日线附近有较强支撑。

我们认为，本轮金融及“中字头”等大市值蓝筹股的回调性质，为技术上的获利回吐，金融及“中字头”股上涨的基本面逻辑没有改变，大盘中长期震荡盘升的逻辑没有改变，短调能够继续后市上涨并跨越3424点积蓄动力，中小市值股及主题投资股经过4月以来的调整，价格及估值调整的较为充分，具备了重启升势的条件，尤其是“赛道”股已率先企稳回升，意味着大小市值股之间具备了共同上涨的“共振”条件。

操作策略

我们的观点不变，只要大小市值股之间能够形成上涨的“共振”，那么大盘突破3424点的条件才能真正具备，此次大盘回调可谓利远大于弊，但市场热点有望高低切换，从股价处于高位的金融及“中字头”，转向股价处于低位的新能源、军工、医疗、化工等。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“国字号”股、新能源、TMT强势股、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造业”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯